Etiket: TL

Enflasyon Ağustos ayında zirve yaptı, TCMB faiz artırım sinyali verdi

TL’deki değer kaybı, girdi maliyetleri ve ürün fiyatlarını yukarı çekmeye devam ediyor: Ağustos ayında yurt içi ÜFE yıllık %32,13, TÜFE %17,90, çekirdek TÜFE %17,22 artış kaydetti. Üretici fiyatlarında kaydedilen sert artışın önümüzdeki aylarda tüketici fiyatlarına yansıtılarak %18 seviyelerini aşması ve çekirdek enflasyonda yukarı yönlü seyrin sürmesi olası gözüküyor. TCMB de enflasyon görünümüne ilişkin gelişmelerin fiyat istikrarı açısından önemli risklere işaret ettiğini, bu sebeple 13 Eylül’deki PPK toplantısında elindeki tüm araçları kullanacağını duyurarak faiz artışı sinyali verdi. Halen 1 haftalık repo faizi olan politika faizi %17,75 seviyesinde bulunuyor.  TCMB’nin ortalama fonlama maliyeti ise %19,25 seviyesinde. Ağustos ayında 12-aylık ileriye dönük beklenen reel faiz %9,44 ile 2008 finansal kriz dönemi seviyelerine yükseldi.  TL’deki sert değer kayıplarının etkisiyle artan enflasyon baskısına bağlı olarak, yüksek reel getiri talebi tahvil faizleri üzerindeki baskının artmasına sebep olabilir. TCMB’den en az 150 baz puanlık faiz artışı bekliyoruz ancak yeterli olmayacaktır. Fiyat istikrarı konusundaki kararlılığını karmaşık araçlar yerine yapacağı 400-600  baz puan arasındaki faiz artırımı kanıtlayacaktır. 

Detaylar…

TÜİK verilerine göre tüketici fiyatları (TÜFE) Mart ayından bu yana yükselişini sürdürerek Ağustos ayında bir önceki aya göre %2,30, bir önceki yılın aynı ayına göre %17,90 artış kaydetti.

Yurt içi üretici fiyatları (Yİ-ÜFE) ise Şubat ayından bu yana yükselişini aralıksız sürdürerek Ağustos ayında bir önceki aya göre %6,60, bir önceki yılın aynı ayına göre %32,13 artış kaydetti.

Üretici fiyatlarındaki sert artışı imalat sektörü PMI endeksi verileri de doğruladı. İmalat sektörü  girdi maliyetleri ve ürün fiyatlarında TL’deki değer kaybına paralel olarak Ağustos ayında anketin başladığı Haziran 2005’den bu yana gözlenen en yüksek artışların yaşandığı belirtildi.

Ağustos ayında %50-50 Dolar ve Euro’dan oluşan döviz sepeti bir önceki yılın aynı ayına göre %63,49 değer kaybederken, çekirdek enflasyon (enerji, gıda, alkolsüz ve alkollü içecekleri, tütün ürünleri ve altın hariç tüketici fiyatları C-endeksi) aynı dönemde %17,22’lik artış ile 2005’ten bu yana gözlenen rekorunu kırdı.

Londra toplantısının etkileri

Merkez Bankası Başkanı MuratÇetinkaya ve Başbakan Yardımcısı Mehmet Şimşek’in Londra toplantısından iki mesaj geldi:

. Sermaye kontrolü olmayacak ve

. Mayıs ayı enflasyon verisine göre Merkez Bankası 7 Haziran toplantısında faiz kararı alacak.

Güven tazelemenin etkisini kurda görüyoruz. TSİ 1215 itibariyle Dolar-TL 4,48, Euro-TL 5,20 seviyelerine geriledi. Dolar-TL’de 4,46 desteğinin aşağı kırılması halinde TL’de değerlenme hızlanır.

Londra görüşmelerinde yatırımcılara, Mayıs ayında enflasyonun yüksek gelmesi halinde 7 Haziran para politikası toplantısında faiz artırılacağı sözü verildi ancak buna rağmen TCMB faiz arttırmasa bile 24 Haziran seçimlerine kadar kur tarafında eski tepe noktalarının görülmeyeceğini düşünüyoruz.

Seçim sonrasında ise Türkiye’nin dinamiklerini

. Merkez Bankası bağımsızlığında kararlılık,

. Ciddi bir reform takvimi,

. Ekonominin verimliliğini artıracak mikro reformlar ve

. Uluslararası konjonktür belirleyecek.

 

Güven kazanımının ödülü: Dolar-TL 4,50, Euro-TL 5,22

TCMB’nin 25 Nisan toplantısından sonra eşit ağırlıklı ABD doları ve Euro’dan oluşan döviz sepetine karşı %16 değer kaybı yaşayan Türk lirası

. 28 Mayıs’ta TCMB’nin para politikasında sadeleşmeye gitmesi ve politika faizini 300 baz puan artırarak %16,5’e yükseltmesi ve

. 29 Mayıs’ta Çetinkaya-Şimşek ikilisinin Londra’da güven tazelemesi sonrasında

TSİ 1140 itibariyle Dolar-TL 4,50, Euro-TL ise 5,22 seviyesinden işlem görüyor.

Türk lirasına nefes alma fırsatı

Erken seçim, S&P’den not indirimi ve Trump’ın nükleer anlaşmadan çekilmesi Dolar-TL’yi 4,38 sınırına taşıdı.

Dünkü EKK toplantısından sonrasında ekonomi bürokratlarının tekrar bir araya geleceği haberi ile Dolar-TL 4,23’ün altına geriledi.

Gözler Merkez Bankası’nda: 200-300 baz puanlık faiz artırımı ve para politikasında sadeleştirme bekleniyor.

ABD’den gelen ılımlı enflasyon verileri Fed’in faiz artırımlarını hızlandırmayacağına işaret etmesiyle ABD dolarına satış geldi. Bu da TL’deki değer kazancının bir diğer sebebi.

TCMB’nin faiz artırmadan TL üzerindeki baskıyı hafifletecek çözüm Euro-Dolar’da yükseliş ki mevcut şartlarda olası değil.

Sebebini Oxford Economics’in bir senaryo analiziyle açıklayalım:

Son gelişmelere paralel olarak Oxford Economics 4Ç2018 ve 2019 yılı geneli için Brent petrol ortalama fiyat beklentisini 2’şer dolar artırarak sırasıyla $72 ve $70 seviyesine yükseltti. Mevcut durumda Euro Bölgesi için büyüme ve enflasyon tahminleri şöyle:

GSYH (2018-2019-2020): %2,2 – %1,9 – %1,4

TÜFE (2018-2019-2020): %1,5 – %1,8 – %1,9

Brent petrolün $85 olduğu senaryoda ise büyümede yavaşlama ve enflasyonda artış var:

GSYH (2018-2019-2020): %2,2 – %1,8 – %1,2

TÜFE (2018-2019-2020): %1,7 – %2,4 – %2,2

ABD’de büyümeye yönelik ılımlı veriler kısa vadede Euro için destekleyici olsa da uzun vadede Brexit ve ticaret savaşına yönelik belirsizlikler risk oluşturuyor.

Dolayısıyla TL’deki seyri ABD kaynaklı gelişmeler belirlemeye devam edeceğinden Fed riskine karşı TCMB kalıcı çözümler ortaya koymalı.